摘要：

　　经济数据预测 ：

　　1)生产：复产复工进度有待加快，预计5 月增速为-1.2%。5 月PMI 生产为49.7%，较4 月大幅回升5.3 个百分点，疫情压制小幅缓解，整体表现不强，物流虽缓解，但复产复工仍在展开。从高频指标看，5 月粗钢产量、钢胎开工率降幅收窄，焦炉生产率提升，PTA 开工率小幅下降。

　　2)投资：5 月房屋建筑PMI 大幅弱于季节性，30 城商品房成交面积跌幅小幅收窄，地产未有明显改观；制造业企业资本开支受疫情扰动减弱，支出预计有所回升；5 月土木工程PMI 明显强于季节性，新增专项债上半年发行完毕，8 月底前基本使用完毕，财政支出进度将有所加快。综合来看，预计5 月投资累计增速6.4%。

　　3)消费：疫情对消费场景制约仍在，预计5 月增速为-8.1%。价格方面，5 月价格走势分化，蔬菜、鲜果价格同比涨幅回落，猪肉价格跌幅收窄，食品价格整体表现有所提升。实物消费方面，5 月乘用车销售增速降幅收窄，前三周增速为-16%。疫情缓解对消费压制减弱，服务业PMI 有所回升但仍弱于季节性，预示5 月线下消费活动仅小幅恢复。

　　价格数据预测：

　　1)CPI:预计同比1.9%，较4 月小幅下降0.2 个百分点。猪肉价格快速上涨，是食品项的重要支撑，但蔬菜、水果价格受益于疫情缓解和物流改善，价格环比均大幅低于季节性。5 月消费增速预计进一步回落，核心CPI 继续走弱。

　　2)PPI:预计同比6.0%，较4 月下降2.0 个百分点。国际方面，欧盟限制俄罗斯原油进口预期升温，原油价格由降转升。国内方面，主要大宗商品价格走势分化，其中螺纹钢价格环比小幅下跌1.2%，铜价下降上涨1.8%，化工品指数上涨3.1%，动力煤期货环比上涨4.1%

　　金融数据预测：

　　1)新增信贷：信贷新增规模与2021 年5 月同期基本持平，约为15000 亿元。居民端有所回暖，企业端偏弱。

　　2)新增社融：预计新增社融约2.3 万亿，增速10.5%，核心贡献是政府债券融资，约1.2 万亿。

　　3)M1、M2 增速：预计5 月M1 同比为5.2%，较4 月M1 同比(5.1%)上升0.1%；M2 同比10.7%，较4 月M2 同比(10.5%)上升0.2%，M1-M2 剪刀差为5.5%，较4 月剪刀差(5.4%)小幅上升。当前实体需求仍然偏弱，社融与M2 同比差距仍处于历史高位，需警惕类流动性陷阱的存在。

　　贸易数据预测：

　　1)出口：疫情扰动减弱，预计5 月出口增速将为9.7%。5 月美国、欧洲PMI 均下行，海外经济高景气区间回落，越南出口回落，外需逐步下行，国内疫情对物流和供应链压制缓解，PMI 新出口订单明显回升。

　　2)进口：生产有所回升，预计5 月进口增速将为2.8%，贸易顺差为630 亿美元。

　　生产低位有所回升，原油涨幅扩大，铜和铁矿石同比涨幅下降，整体对进口增速支撑减弱，国内进口PMI 荣枯线下回升。

（文章来源：国泰君安证券）