本周权益市场显著转暖，转债市场在正股呵护下也有所上涨。截至2022 年5 月20 日，中证转债指数收盘价为403.31，较上周五环比上涨0.99%，而万得全A 同期大幅上涨2.63%，中证转债指数涨幅相对较窄。本周万得全A 指数震荡上涨，中证转债指数也基本呈现出平稳上涨的态势，但同期涨幅明显弱于正股，指向转债市场高估值已开始对行情形成一定制约。

　　本周转债常规品种行情趋于中性，但针对低等级小盘品种的炒作性交易却仍然火热，成为市场关注的焦点。而本轮炒作的特殊之处在于，炒作交易的覆盖范围明显增大，已经大范围波及刚刚上市且规模较小的新券，加大了正常投资性需求在上市初期配置新券的难度。不过这种炒作更多出现在常规品种缺乏行情的阶段，且通常不可持续，对市场整体，尤其是对主要持有常规品种的机构投资者，影响相对有限，风险也相对可控。

　　回到转债市场常规品种，转债市场连续两周整体行情弱于正股，体现为转债市场已然开始受到高估值的掣肘。炒作交易也局部加剧了转债市场高估值风险，期望炒作带动转债市场整体行情并不现实。当下仍应当更多着眼于正股层面带来的行情支撑。

　　结合当前的正股风格，两个关键的方向值得关注：其一是在绝对价格或溢价相对较低的区间搜寻稳健的价值品种；另一方面则是利用短期内小盘成长正股的反弹趋势，寻找可以匹配高估值的弹性机会，并密切跟踪后续绝对价格重返低位的大盘价值品种。若是短期内正股支撑继续趋弱，则可继续利用低纯债溢价和高股息等防御性策略进行应对。

　　个券方面，在稳健型品种层面，代表性个券包括成银转债、杭银转债、南银转债、兴业转债等优质银行品种，以及中特转债等钢铁行业个券。

　　弹性博弈层面，短期内仍建议以跟踪为主，代表个券包括华友转债、通22 转债，隆22 转债、珀莱转债等。华翔转债、江丰转债、贝斯转债等个券，也可适当关注风格切换带来的潜在机会。

　　中性配置层面，性价比与典型的低价配置机会仍有一定差距，但左侧配置的逻辑类似，代表性个券包括海亮转债、金田转债、温氏转债等。

　　待发新券方面，本周新获批文转债有通裕重工(14.85 亿元)、康泰医学(7.00 亿元)、丰山集团(5.00 亿元)、瑞鹄模具(4.40 亿元)的待发预案。此外，浙商证券、拓普集团的待发预案可适当关注。

　　核心假设风险。外部环境持续震荡、稳增长力度不及预期。

　　备注：本文数据来源于Wind。

（文章来源：广发证券）